中國存儲上市企業三年業績透視：誰在突圍？誰在掉隊？
存儲行業是周期性很強的行業，其行情的轉變的速度也非常快。我們能根據某地區存儲價格趨勢變化，大致判斷該地區存儲上市企業的表現。
最近，《國際電子商情》統計了10家中國本土存儲上市企業2022年Q1至2025年Q1的營收、歸母凈利潤(以下簡稱凈利潤)等數據，并嘗試還原這些企業的真實狀況。
本文前半部分基于10家存儲上市企業過去三年的業績做了分析，后半部分主要觀察了各家2024全年和2025年Q1的業績漲跌及其原因。
本土存儲上市三年業績透視
觀察存儲行業的發展趨勢，如果僅看一年多的數據，無法客觀還原真實狀況。故而，筆者分別以年和季度為單位，統計了10家本土存儲上市公司2022至2024年、2022Q1至2025Q1的核心財務數據。通過觀察這些數據，分析中國存儲上市企業的狀況。
圖1：2022-2024年，10家本土存儲上市企業營收 制圖：國際電子商情 數據來源：各企業年報
圖2：2022-2024年，10家本土存儲上市企業凈利潤 制圖：國際電子商情 數據來源：各企業年報
圖1是10家本土存儲上市企業的營收，圖2是這些企業的凈利潤。通過對比，可以看出，像兆易創新、瀾起科技這類企業，它們的營收雖不是最高，但整體凈利潤表現相當好。
兆易創新除了生產存儲器之外，還生產MCU和傳感器，該公司把業務分散在多個半導體領域，不同領域在同一時期可能會有不同的市場表現，這種“不把雞蛋放在同一個籃子里”的業務布局更大程度減少了風險；瀾起科技的產品包括數據處理和互連芯片，該公司聚焦的互連類芯片的毛利率相當高，2024年瀾起科技互連類芯片的毛利率超過60%。
過去三年里，北京君正、聚辰股份整體的業績表現也不錯。
北京君正的主要產品線包括計算芯片、存儲芯片、模擬與互聯芯片，2024年其存儲芯片營收占總營收的61.6%，計算芯片營收占總營收的25.9%；聚辰股份主要的產品線包括存儲類芯片、音圈馬達驅動芯片和智能卡芯片，其存儲芯片的毛利率在60%以上——2024年聚辰股份配套DDR5內存模組的SPD產品的銷量，較上年同期實現大幅度增長，成為該公司業績增長的重要驅動力。
德明利的主營業務是閃存主控芯片和存儲模組產品應用方案。雖然該公司2022、2023年的凈利潤并不高，但是到2024年其凈利潤增長了10倍以上(主要是嵌入式存儲實現銷售規模8.43億元，同比增長1,730.6%，毛利率增加16.75%，高速PCIe固態硬盤銷售規模同比提升979%)。
以上五家企業在過去三年均未出現虧損，即使是在存儲行情非常差的2023年，它們的凈利潤也只是受一定程度的影響而降低，但整體均維持盈利。這展現出強大的經營韌性和市場適應能力。其多元化的市場布局及持續的產品創新，成功應對了市場波動，保持了穩健的財務表現和市場競爭力。
專注深耕存儲的企業更易受行情影響
江波龍、佰維存儲、普冉股份、恒爍股份、東芯股份這五家企業過去三年里存在虧損的年份，這些企業的業績與存儲價格波動呈現較為緊密的聯系。在存儲行情不好的2023年，這5家企業都出現了虧損，2024年行情較好，江波龍、佰維存儲、普冉股份均實現盈利。
圖3：2022Q1-2025Q1，10家本土存儲上市企業凈利潤趨勢 制圖：國際電子商情 數據來源：各企業財報
為了能更直觀地觀察這些企業每個季度的業績表現，筆者在以每個季度為節點統計了2022年Q1至2025年Q1的凈利潤。根據圖3可知，深色折線的五家企業(江波龍、佰維存儲、普冉股份、恒爍股份、東芯股份)自2022年下半年開始出現虧損。主要原因在于：2022年消費電子產品的市場需求疲軟，消費級存儲產品市場需求隨之降溫。再加上，在2021年全球大缺芯時，存儲市場各渠道有較多囤貨，2022年大家主要在消化庫存，存儲企業這一年面臨較大盈利壓力。
2023年全球存儲行業遭遇了嚴酷的寒冬，一方面是DRAM模組市場營收同比下降28%，另一方面是Nand Flash市場規模同比下降33.88%。就連三星、SK海力士、美光等國際存儲大廠的存儲業務也都出現了嚴重虧損。5家深色折線企業的虧損貫穿了2023年全年。
2023年Q3，存儲行業開始迎來新的上行周期，該趨勢維持到了2024年年中。緊接著，2024年下半年進入新一輪下行周期，下行趨勢一直維持到2025年Q1結束。江波龍、佰維存儲、普冉股份在2023年Q4迎來盈利，持續到2024年Q3又開始出現虧損。
整體來看，本土存儲上市企業由虧損走向盈利，一般比存儲價格趨勢滯后1-2個季度。比如，存儲價格在2023年Q3探到谷底，江波龍、普冉股份在2023年Q4轉向盈利，佰維存儲在2024年Q1轉向盈利；但由盈利轉向虧損更緊跟存儲價格趨勢，上一輪存儲價格下行周期在2024年Q2末至Q3初開始，在2024年Q3就有企業出現了虧損，此前持續虧損的企業在該季度也加大了虧損程度。
無論是豐收年還是饑荒年都能保持可觀盈利，是企業能夠維持可持續發展的重中之重，這也是企業在發展到一定規模時會進行轉型的主要原因。本土存儲企業為了能提升抗風險和盈利能力，也在積極進行各種轉型甚至變革。
以江波龍為例，該公司正持續從傳統存儲模組廠向綜合型半導體存儲品牌企業轉型，在推動業務向定制化、高端品牌和海外市場發展的同時，聚焦于半導體存儲應用產品的全鏈條能力建設，形成存儲芯片設計、主控芯片設計及固件算法開發、封裝測試等核心能力。
本土存儲企業正通過不斷優化產品結構、拓展市場邊界以及強化技術研發，積極應對市場變化，提升自身競爭力。
本土存儲上市企業2024-2025Q1業績洞察
表1：10家中國本土存儲上市企業最新財務數據
根據筆者統計的10家中國本土存儲上市企業的最新財務數據(表1)可知，在度過整體表現較好的2024年(8家盈利，2家虧損)之后，到2025年Q1這些存儲上市企業的業績出現了明顯的兩極分化——有5家企業維持著盈利，但其中的2家已出現凈利潤YoY%負增長；另有5家的業績出現虧損，其中3家的凈利潤YoY%降幅超過100%。
在2024年全年、2025年Q1持續保持盈利的存儲企業中，主要以互聯芯片解決方案提供商、DDR5內存模組供應商、AI PC存儲產品供應商，以及既有存儲產品又有其他產品的綜合性廠商為主。下文列舉了這些公司2024年、2025年Q1的業績分析。
·兆易創新
兆易創新主要業務為存儲器、微控制器和傳感器的研發、技術支持和銷售，2024年存儲器營收占公司總營收比例的55.6%。
2024年該公司營收為73.56億元，營收YoY%為27.69%，凈利潤11.03億元，凈利潤YoY%達到584.21%。2024年行業下游市場需求有所回暖，客戶增加備貨，該公司產品在消費、網通、計算等多個領域均實現收入和銷量大幅增長。兆易創新不斷優化產品成本，豐富產品矩陣，其多條產品線競爭力不斷增強，促進產品銷量、營收及毛利率增長。
2025年Q1，兆易創新的營收和凈利潤持續正增長，該季度營收19.09億元，營收YoY%為17.32%，凈利潤2.35億元，凈利潤YoY%14.57%。這主要受益于國家一攬子刺激措施等原因，消費領域需求得以提振，以及AI PC等終端對存儲容量需求的帶動，公司產品在存儲與計算領域實現收入和銷量大幅增長。此外，網通市場也實現了較好增長。
·瀾起科技
瀾起科技是一家數據處理及互連芯片設計公司。其互聯芯片解決方案主要產品包括：內存接口芯片(含MRCD/MDB、CKD)、內存模組配套芯片、PCle Retimer、CXL MXC等。2024年互連類芯片營收約占公司總營收的92%，該類芯片毛利率為62.66%。
瀾起科技2024年的營收為36.39億元，營收YoY% 59.20%，其凈利潤達到14.12億元，凈利潤YoY% 213.10%。其原因在于，2024年全球服務器及計算機行業需求回暖，DDR5滲透率持續提升，推動公司內存接口及模組配套芯片銷售收入顯著增長；同時，公司高性能運力芯片新產品開始規模出貨，為業績增長注入強勁動力。
2025年Q1，受益于AI產業趨勢，行業需求旺盛，DDR5滲透率持續提升，DDR5內存接口及模組配套芯片出貨量顯著增長。瀾起科技在該季度實現營業收入12.22億元，同比增長65.78%，環比增長14.43%；實現凈利潤5.25億元，同比增長135.14%，環比增長21.13%。在該季度，瀾起科技互連類芯片產品線毛利率為64.50%，較上年同期增加3.57個百分點，推動公司整體毛利潤較上年同期增長73.66%。
·江波龍
目前，江波龍正從傳統存儲模組廠向綜合型半導體存儲品牌企業轉型，該公司主營業務在存儲器基礎上，已拓展至主控芯片設計、存儲芯片設計等上游集成電路設計領域。
江波龍2024年的營收和凈利潤都取得了相當好的成績，營收達到174.64億元(YoY% 72.48%)，凈利潤為4.99億元(YoY% 160.24%)。2024年，全球半導體存儲價格呈現前高后低走勢，產業環境較去年有所改善。該公司提前預判行業宏觀趨勢，充分發揮自己的綜合優勢，多措并舉的大力拓展公司各項業務，并取得明顯成效，其嵌入式存儲、固態硬盤、移動存儲、內存條業務均實現增長。
2025年Q1，江波龍營收42.56億元，YoY%-4.41%；凈利潤-1.52億元，YoY%-139.52%。2025年Q1的業績走勢延續了2024年Q3、Q4的承壓趨勢，在過去的三個季度當中，以消費電子為核心的下游終端市場復蘇仍然緩慢，疊加自2024年下半年開始的下游客戶消化庫存的影響，導致半導體存儲行業的價格上升趨勢受挫，進而導致公司毛利率下滑并出現凈虧損。
·德明利
德明利的主營業務主要集中于閃存主控芯片設計、研發，存儲模組產品應用方案的開發、優化，以及存儲模組產品的銷售。該公司2024年營收47.73億元，營收YoY%168.74%，凈利潤3.51億元，凈利潤YoY%高達1,302.30%，毛利率為17.75%。凈利潤增加的原因是，該公司產品矩陣不斷完善，銷售增長較快。
另外，該公司在2025年Q1營收增長了54.41%(12.52億元)，但該季度虧損達135.34%(凈虧損0.69億元)。對此，德明利解釋說，營收增長主要是公司產品矩陣快速拓展，嵌入式存儲及固態硬盤類存儲產品突破與放量所致，其營業成本由2024年Q1的5.09億元，增加至2025年Q1的11.79億元。
·佰維存儲
佰維存儲主要從事半導體存儲器的研發設計、封裝測試、生產和銷售，主要產品及服務為半導體存儲器和先進封測服務。該公司2024年營收為66.95億元，營收YoY%為86.46%，凈利潤為1.61億元，凈利潤YoY%為125.82%。實現以上業績的主要原因在于：存儲行業復蘇，公司業務大幅增長。
2025年Q1，佰維存儲營收為15.43億元，營收YoY%-10.62%，凈虧損1.97億元(-217.87%)。佰維存儲解釋說，受全球宏觀經濟環境影響，存儲價格從2024年Q3開始逐季下滑，2025年Q1達到階段性低點，公司產品銷售價格降幅較大，導致公司營業收入同比下滑10.62%，銷售毛利率同比下降22.75個百分點；另外，公司持續加大研發投入力度，并大力引進行業優秀人才，導致研發費用同比增加。
·普冉股份
普冉股份的主營業務是非易失性存儲器芯片及基于存儲芯片的衍生芯片的設計與銷售。該公司2024年營收18.04億元，營收YoY% 60.03%，凈利潤2.92億元，凈利潤YoY% 705.74%。2024年，公司所處的半導體設計行業景氣度回升，消費電子等下游市場需求帶動下市場有所回暖。另外，隨著公司近年持續高投入的研發項目逐步落地，公司快速把握新增領域增量市場機遇，全年營業收入創歷史新高。
2025年Q1，該公司營收4.06億元，營收YoY% 0.34%，凈利潤0.18億元，凈利潤YoY% -63.01%。主要原因在于，公司規模的擴大和研發投入的進一步增加，利息收入及匯兌收益同比減少，公司確認的資產減值損失及信用減值損失合計金額同比減少，公司未享受增值稅加計扣除優惠，公司非經常性損益變化同比增加等因素的影響。
·北京君正
北京君正堅持“計算+存儲+模擬”的產品戰略和“內循環+外循環”的市場戰略，其主要產品線包括計算芯片、存儲芯片、模擬與互聯芯片。
2024年，該公司的營收為42.13億元，營收YoY% -7.03%，凈利潤3.66億元，凈利潤YoY% -31.84%，其中其存儲芯片占公司61.47%的營收比重。該公司的存儲芯片主要面向汽車、工業等領域，在2024年汽車、工業等行業市場相對疲軟的情況下銷售收入同比下降。
2025年Q1，北京君正營收10.6億元，營收YoY% 5.28%，凈利潤0.74億元，凈利潤YoY% -15.30。在該季度，汽車、工業醫療、通訊等行業市場有所復蘇，帶動了公司面向行業市場的芯片產品的市場銷售，公司存儲芯片、模擬與互聯芯片銷售收入均實現了同比增長；由于公司實施了限制性股票激勵計劃，同比新增股權激勵費用1,189.20萬元，同時，該公司綜合毛利率有所波動，凈利潤有一定下降。
·聚辰股份
聚辰股份目前擁有存儲類芯片、音圈馬達驅動芯片和智能卡芯片三條主要產品線，2024年有近9成營業收入來自存儲芯片。
2024年，聚辰股份營收10.28億元，營收YoY% 46.17%，凈利潤2.90億元，凈利潤YoY% 189.23%。該公司指出，主要受益于下游應用市場需求的逐步回暖，在公司工業級EEPROM產品和音圈馬達驅動芯片產品的銷售收入同比取得較快速增長，SPD、汽車級EPROM及NOR Flash產品的銷售收入較上年同期實現高速增長。
2025年Q1，聚辰股份營收2.61億元，營收YoY% 5.60%，凈利潤0.99億元，凈利潤YoY% 94.71%。主要原因是：公司應用于DDR5內存模組、汽車電子及工業控制等高附加值市場的產品銷售占比的提高，盈利能力提升明顯；公司持有部分華虹公司股票，報告期內的減持收益以及公允價值變動收益較上年同期存在較大幅度增長。
·恒爍股份
恒爍股份是一家主營業務為存儲芯片和MCU芯片研發、設計及銷售的集成電路設計企業。
2024年其存儲芯片營收約占總營收的88%，2024年該公司營收為3.72億元，營收YoY%為21.73%，虧損1.61億元。在2024年，該公司以保持市場占有率為策略，加大銷售力度，相較于去年同期產品出貨量增加，營業收入同比增長。但由于公司所處行業競爭仍然激烈，主營產品全年綜合銷售價格和綜合毛利率較去年同比略有下滑。2025年Q1，恒爍股份營收0.75億元，營收YoY% -6.67%，該季度虧損0.26億元。
·東芯股份
東芯股份是一家專注于中小容量存儲芯片獨立研發、設計與銷售的企業。2024年該公司營收為6.41億元，營收YoY% 20.80%，虧損1.67億元。該公司指出，2024年受市場周期及行業競爭激烈影響，公司產品的市場價格仍處于歷史相對低位，同時，為豐富公司產品系列，公司持續保持高水平研發投入，研發費用進一步增加，導致出現虧損。不過，2024年該公司的虧損已經收窄，毛利率與去年同期相比有所提升。
2025年Q1，東芯股份營收為1.42億元，營收YoY% 33.90%，虧損0.59億元。在該季度，東芯股份積極把握市場機遇，加大市場拓展力度，持續布局網絡通信、監控安防、消費電子、工業控制、汽車電子等關鍵應用，有效推動了產品銷售。不過，由于研發費用增長、財務費用增長、公司對外投資的礪算科技（上海）有限公司確認的投資虧損導致該季度虧損。
新一輪存儲上行周期已經到來
值得注意的是，隨著各大存儲晶圓原廠陸續宣布新一輪的減產或控產計劃，2025年Q1后半期存儲產品的市場價格及各方心理預期均出現明顯上揚，且持續三個季度的下游客戶消化庫存進程基本結束。預計半導體存儲市場自2025年3月底開始逐步回暖。
與此同時，2025年4月1日，閃迪、美光、長江存儲等存儲芯片原廠調整了存儲芯片價格，漲價幅度均在10%以上。到2025年5月，三星和SK海力士也紛紛調高了存儲芯片價格，后者的DRAM價格上漲了12%。接下來是一輪新的增長周期，未來本土存儲上市企業表現如何，我們會持續關注。
